中外对话：中国绿色债券发展引发国际投资者关注，助力绿色产业发展

2017年，中国绿色债券发行量占到全球总量的三分之一，很快沦为全球绿色金融领域的领跑者。绿色金融是一个比较年长的领域，它主要注目与可持续发展业务涉及的金融产品。然而，2017年中国金融机构发售的386亿美元的绿色债券中，绝大多数面向的都是国内市场，国外发行量仅有66亿美元。

为了增进绿色债券市场更进一步发展，中国于是以着力提高国际投资者的管理制度渠道。为何发展绿色债券近年来，为构建可持续发展，更加多的企业改向绿色债券市场。对于企业来讲，可持续发展必须投资，而投资就必须负债，这可以通过发售债券来构建。

绿色债券与传统债券的不同之处在于，公司不能将筹措的资金用作可持续发展项目。2015年以来，利用绿色债券筹资就仍然是中国经济绿色发展的最重要组成部分。

在绿色债券的助力下，企业展开了生产设备升级，减少了生态足迹；城市对基础设施展开了电气化；融资机构可以筹集资金，为那些未来将会将创新型绿色技术推向市场的中小型企业获取资金反对。对外开放为之后增进绿色债券的发展，中国如今将目光投向了国际市场。这是因为未来几年，中国每年必须大约3-4万亿元的绿色投资。同时，国际投资者对绿色资产也展现出出有浓烈的兴趣：2017年6月的民调表明，欧洲有38％的投资官回应他们已参予了绿色债券市场，有50％回应出对可再生能源的兴趣。

换句话说，中国的绿色债券供不应求，特别是在从长远看，堪称无法符合国外的市场需求。但是，众所周知，中国的金融市场十分堵塞，因为政府对货币政策和人民币汇率有所掌控。

但是我们的分析表明，中国对金融市场的管控早已有所放开，伴随着中国的绿色债券将不会更进一步对国际投资者对外开放。绿色金融沦为“新潮流”尽管中国绿色债券市场规模受限、发展时间不宽，但根据国际清算银行、汇丰银行和法国外贸银行的研究，比起于传统市场，投资者在绿色市场中可取得更高的安全性和收益。对中国某些地区的企业来说，绿色环保形象可以协助他们从银行取得更加优惠的融资，从而增加企业内部的波动性，构成更加不利于长年发展的经营理念。银行可以通过发售绿色债券，将现有的绿色贷款包沦为期限更长、风险更加较低、利率更加较低的新债券。

这样可以减低银行资产负债表的压力，减少了授信空间。而且比起必要贷款，绿色债券期限较长，形式也更为多样，对发行者来说也就意味著风险较低。这一机制已取得中国银行业监督管理委员会的反对。

最后一点，有证据指出，我们高估了当前绿色市场的规模和热门程度。有很多合乎绿色标准的债券只是没取得绿色债券的资质。

据估计，在月引进绿色债券的概念之前，中国企业发售的债券中约有30%的合乎绿色债券的标准。随着发售主体渐渐意识到绿色债券的优势，不会有更加多的债券取得绿色确认并发售，这将是发行量减少的又一渠道。对于重视信息的投资者来说，绿色债券在风险和环境足迹掌控方面极具优势。

由于绿色信贷必须经第三方审核，以保证资金投向绿色项目，因此与传统债券比起，其透明度和信息透露程度更高。现有的绿色债券早已表明出比传统债券更高的稳定性，且在二级市场的换手率也略高于传统债券。虽然绿色债券市场规模依然大于传统市场，但对于这一市场的多数投资者而言早已充足。同时，投资绿色债券也有助构成较好的声誉和市场信号。

转入中国绿色债券市场的渠道如今，国际投资者有三种转入中国绿色债券市场的渠道。第一种是通过“债券合”，它容许国际投资者（还包括小型投资者）通过香港信托机构出售内地债券。

二是通过中国银行间债券市场。中国人民银行2016年公布了容许境外机构投资者投资银行间债券市场的公告，限制了对商业银行、证券公司、基金管理公司、以及养老基金、慈善基金等中长期机构投资者的管理制度容许。

以上两项措施都不利于外国投资者转入内地市场，也指出外国投资者未来有可能准许参予内地绿色债券市场。去年11月份，财政部的一位发言人在讲解新的实施的法律时回应，将容许外国企业并购中国的银行并持有人中国投资机构的多数股权。此举将更进一步放松小型投资者通过外资银行参予中国金融市场的渠道。

但除此之外，还有第三种方式，即各国的投资者可以出售中国主体在境外发售的债券。近期中国主体在境外发售债券的例子还包括：中国银行、中国工商银行、中国三峡集团分别在泛欧交易所、卢森堡交易所、爱尔兰证券交易所发售了人民币、欧元和美元债券。中国企业和银行之所以发售海外债券，是因为这样可以取得较低的利率，并且为其境外投资获取外汇便捷。

法律更好的管理制度渠道听得一起或许是件好事，但是外国投资者对于中国绿色债券市场仍过于理解，如债券类别、资金筹措监管、发售前的审查与审核等。而且他们也不告诉该如何收集这些方面的信息。好消息是，中国绿色金融专业委员会正在与欧洲投资银行合作，推展中欧绿色债券标准的完全一致化。

这将使投资者有可能必要将有数科学知识应用于到国外市场。双方在11月份已完成了第一步工作，在中欧标准之间创建了兼容性框架，从而便于投资者展开必要较为。发售国际绿色债券与发售国内债券的流程有所不同，因此金融行业尚需构成一套规管海外发售的制度。

例如，发售国外债券必需另经中国国家发展和改革委员会（NDRC）审核。总而言之，中国绿色债券的很快发展代表了中国资本市场的发展速度。而随着国内市场的不断扩大，下一步将是回头国际化的道路，协助中国在未来几年调和3-4万亿美元的绿色投资缺口，同时向全世界指出其对放松国内市场的决意。

中国正在采行贯彻措施，希望避免斜在外国投资者与中国法规和发售主体之间的障碍。2018年中国绿色债券能否构建较慢的国际化将各不相同这些措施的前进步伐。

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